伴隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，在離岸市場(chǎng)發(fā)展之外，應(yīng)該如何尋找下一個(gè)突破口，從而推進(jìn)人民幣在全球貿(mào)易和金融市場(chǎng)的使用，似乎并沒(méi)有明確的方向。
一般而言，一國(guó)貨幣的國(guó)際化應(yīng)該考慮兩條腿走路，首先是推動(dòng)該國(guó)貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的使用，這也就擴(kuò)大了該國(guó)貨幣的使用范圍。
除此之外，[在杭州注冊(cè)香港公司服務(wù)]則應(yīng)該考慮擴(kuò)大該貨幣的“第三方使用”，尤其是在金融市場(chǎng)交易中的使用，之所以被稱為“第三方使用”，是因?yàn)槭褂眠@種貨幣的機(jī)構(gòu)或者交易者，只是用這種貨幣作為一個(gè)交易媒介，而非真正需要“占有”或者“獲得”這種貨幣，所以被稱為“第三方使用”，而與真實(shí)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣需求相比，金融市場(chǎng)交易的規(guī)模要大很多，同時(shí)交易十分活躍，因此是一種貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步。
離岸市場(chǎng)躊躇不前
從中國(guó)官方選擇的路徑來(lái)看，推動(dòng)人民幣的跨境貿(mào)易是人民幣國(guó)際化的起點(diǎn)，以此為基礎(chǔ)，人民幣的“第三方使用”也開(kāi)始在香港起步，以香港為中心，人民幣的交易品種和交易量也出現(xiàn)了的增長(zhǎng)。
但從去年下半年以來(lái)，人民幣在離岸市場(chǎng)的發(fā)展卻出現(xiàn)了一定的躊躇不前的跡象。具體來(lái)看，人民幣在香港離岸市場(chǎng)開(kāi)閘以來(lái)，人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算量已經(jīng)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，同時(shí)人民幣在香港的存量也增長(zhǎng)了數(shù)十倍至6000億元人民幣，然而問(wèn)題也隨之出現(xiàn)，首先人民幣在香港的存量從2011年年底至今波動(dòng)幅度非常小，此外，人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算量也幾乎穩(wěn)定在每月2000億元的水平，在過(guò)去的一年多來(lái)這一規(guī)模幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的興趣正在下降。與此同時(shí)，月度貿(mào)易結(jié)算量穩(wěn)定在一個(gè)規(guī)模上，但人民幣在香港的存量卻沒(méi)有增加，這意味著這些資金通過(guò)各種渠道返回到中國(guó)內(nèi)地。
另一個(gè)問(wèn)題是，在香港之外，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的規(guī)模十分有限，這也在很大程度上限制了人民幣的國(guó)際化。
人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的發(fā)展道路，似乎遇到了瓶頸，是哪里出現(xiàn)了問(wèn)題呢？
一般而言，這樣的幾個(gè)原因可能造成人民幣跨境貿(mào)易的停步不前，首先，人民幣在海外市場(chǎng)的使用范圍十分有限，因此海外貿(mào)易商并不愿意收取人民幣，但人民幣處于升值通道，同時(shí)利率水平較高，這樣的理由似乎站不住腳。
第二，在香港之外，人民幣在海外市場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)充分可自由兌換，因此收取人民幣反而會(huì)增加兌換難度和成本。
第三，由于人民幣并不是國(guó)際主流貨幣，接收人民幣之后，反而增加了企業(yè)外匯頭寸管理的復(fù)雜性。這樣的兩個(gè)原因似乎更加可信，但是否果真如此？
為何不使用人民幣？
筆者決定詢問(wèn)企業(yè)，近期筆者所在的機(jī)構(gòu)對(duì)澳大利亞的貿(mào)易商們作了一份相應(yīng)的問(wèn)卷調(diào)查，主要的問(wèn)題涉及人民幣的使用范圍以及對(duì)人民幣用于貿(mào)易結(jié)算的接受度等問(wèn)題。
調(diào)查的結(jié)果似乎并不讓人樂(lè)觀。在受訪企業(yè)中，幾乎所有企業(yè)都了解能夠使用人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，這表明企業(yè)的認(rèn)知度已經(jīng)相當(dāng)高。但真正使用過(guò)的企業(yè)的占比卻小于10%。這似乎印證了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在海外的進(jìn)展緩慢。
然而，在問(wèn)及為什么不愿意接收人民幣時(shí)，多數(shù)澳洲企業(yè)表示，拿到人民幣后，還是要換回澳幣或美元，所以用人民幣結(jié)算沒(méi)帶來(lái)任何利益。而一些作為對(duì)手方的中資企業(yè)似乎也傾向于使用美元，既然中方企業(yè)沒(méi)有提出特別的要求，那么澳洲企業(yè)在使用人民幣上也就不那么積極了。
那么中資企業(yè)的看法如何呢？筆者同樣調(diào)查了兩家大型鐵礦石進(jìn)口企業(yè)，一家企業(yè)是一個(gè)國(guó)有大型鋼廠，其每年存在著大規(guī)模的鐵礦石進(jìn)口需求，該企業(yè)表示，如果使用人民幣支付進(jìn)口鐵礦石，同時(shí)不會(huì)產(chǎn)生額外費(fèi)用，其更加愿意使用人民幣。而另一家鋼貿(mào)企業(yè)也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。
問(wèn)題也就隨之產(chǎn)生，既然中資都愿意使用人民幣，為何卻沒(méi)有實(shí)際行動(dòng)呢？筆者認(rèn)為，這在很大程度上還缺乏銀行從中撮合為中國(guó)的資源進(jìn)口商和澳洲出口商提供匯率服務(wù)。如果銀行可以為澳洲客戶把人民幣兌換到他們需要的貨幣，同時(shí)再把手中的人民幣賣給澳洲的進(jìn)口商來(lái)用人民幣進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品。中澳貿(mào)易去年大概在1200億美元左右，如果一部分貿(mào)易能用人民幣來(lái)結(jié)算的話，人民幣離岸市場(chǎng)的使用規(guī)模就會(huì)越來(lái)越大。
當(dāng)然，對(duì)于貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于涉及多方貿(mào)易，因此傾向于使用同一種貨幣來(lái)進(jìn)行結(jié)算，這本身無(wú)可厚非。但中國(guó)的大宗商品企業(yè)往往只有進(jìn)口，而不存在出口，因此其不存在進(jìn)口和出口相抵的可能。具體而言，這些企業(yè)進(jìn)口需要對(duì)外支付美元，而國(guó)內(nèi)銷售只能收到人民幣，對(duì)外支付只能使用人民幣來(lái)購(gòu)買美元，因此直接使用人民幣結(jié)算更加便利且節(jié)約。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程中，如果缺乏這些中資企業(yè)的支持，那么將更難推進(jìn)人民幣國(guó)際化。
而打破這些中資企業(yè)的思維慣性，需要外部的推動(dòng)力，在這方面，中國(guó)官方尤其是中國(guó)央行以及國(guó)有企業(yè)管理部門應(yīng)該有所作為。
中資企業(yè)應(yīng)有作為
筆者認(rèn)為，中國(guó)官方應(yīng)該考慮鼓勵(lì)中資企業(yè)主動(dòng)在進(jìn)口貿(mào)易中更多地使用人民幣，這樣的支付不應(yīng)局限于中資企業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)，也應(yīng)該擴(kuò)大到跨國(guó)企業(yè)。在這一過(guò)程中，也應(yīng)該發(fā)揮行業(yè)的協(xié)同作用，比如說(shuō)中國(guó)的鋼鐵企業(yè)每年需要進(jìn)口大量的鐵礦石，如果主要企業(yè)都堅(jiān)持要求使用人民幣作為對(duì)外支付的貨幣，那么其“話語(yǔ)權(quán)”也將十分強(qiáng)大，人民幣也會(huì)逐漸為鐵礦石和其他資源價(jià)格定價(jià)。
如果能夠更加廣泛地推動(dòng)中國(guó)企業(yè)使用人民幣作為對(duì)外支付，海外出口企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)就能夠更加便利地獲得人民幣，這部分人民幣一方面可以用于對(duì)外支付，比如說(shuō)從中國(guó)的進(jìn)口，也能夠?qū)⒃黾雍Ｍ怆x岸市場(chǎng)中人民幣的留存量和留存地點(diǎn)。
獲得人民幣資金的海外機(jī)構(gòu)，可以使用手中的人民幣購(gòu)買海外人民幣債券；如果需要使用其他貨幣，則可以使用外匯掉期將人民幣資金轉(zhuǎn)換為其他貨幣；或者直接將手中的人民幣賣給需要人民幣資金的其他機(jī)構(gòu)。
伴隨著人民幣在海外資金池和使用范圍的擴(kuò)大，對(duì)于人民幣的接受度和興趣才能夠真正上升，人民幣的金融市場(chǎng)交易量才會(huì)上升，交易范圍和產(chǎn)品才能夠因此而豐富，由此人民幣的“第三方使用”才能夠迅速增加。
當(dāng)然，在這樣的過(guò)程中，境內(nèi)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。具體來(lái)看，如果大量人民幣資金留存在海外，那么對(duì)人民幣匯率和利率的管制將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越大的影響，從而對(duì)境內(nèi)長(zhǎng)期存在的利率和匯率管制造成相當(dāng)?shù)膲毫Α?/SPAN>
但通過(guò)對(duì)中資企業(yè)的行為進(jìn)行監(jiān)督和約束，筆者相信，中國(guó)官方能夠通過(guò)對(duì)人民幣海外“資金池”規(guī)模的控制，實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。
與此同時(shí)，也應(yīng)該考慮海外市場(chǎng)發(fā)展的正面作用。海外市場(chǎng)的發(fā)展和深化，也對(duì)境內(nèi)金融體系的改革和發(fā)展產(chǎn)生了推動(dòng)作用，并有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化改革和金融市場(chǎng)的深化。
香港的經(jīng)驗(yàn)
事實(shí)上，香港作為人民幣跨境貿(mào)易平臺(tái)，在過(guò)去兩年的迅速發(fā)展，在很大程度上也是因?yàn)檎叩耐苿?dòng)。很多中資企業(yè)由于在大陸和香港都存在經(jīng)營(yíng)實(shí)體，因此在體制內(nèi)進(jìn)行人民幣“體內(nèi)循環(huán)”十分方便，而由于外資金融機(jī)構(gòu)的存在，人民幣在香港的金融交易相對(duì)便利和發(fā)達(dá)，這也造成了中資企業(yè)愿意在離岸市場(chǎng)上保留一定規(guī)模的人民幣頭寸，這也增加了人民幣的市場(chǎng)交易規(guī)模，并推動(dòng)了人民幣的“第三方運(yùn)用”。
很多人沒(méi)有注意到的是，[在南京注冊(cè)香港公司服務(wù)]中資企業(yè)在香港創(chuàng)造的人民幣“資金池”，在某種程度上，成為了人民幣完全可自由兌換的“試驗(yàn)田”。這是因?yàn)楸M管中國(guó)官方?jīng)]有完全放開(kāi)資本項(xiàng)下的可自由兌換，但希望獲得人民幣的金融機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)在離岸市場(chǎng)的OTC市場(chǎng)的交易，將手中的外幣兌換成為人民幣，兌換的價(jià)格即為離岸市場(chǎng)上的人民幣匯率，只不過(guò)一旦離岸市場(chǎng)上的人民幣短缺，那么未來(lái)獲得人民幣的渠道就必須通過(guò)人民幣跨境貿(mào)易平臺(tái)，即必須具備真實(shí)貿(mào)易背景來(lái)補(bǔ)充。從這個(gè)角度考慮，在海外積累人民幣的資金池是人民幣走出國(guó)門的第一步，也能夠在一定范圍內(nèi)試探人民幣的完全可自由兌換以及中國(guó)的資本項(xiàng)目開(kāi)放。
基于以上的分析，筆者認(rèn)為，中資企業(yè)在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中需要扮演更加重要的作用，這是因?yàn)橹匈Y企業(yè)有推動(dòng)人民幣的國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)貿(mào)易基礎(chǔ)，從而避免人民幣國(guó)際化的“空心化”。
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