理解中國(guó)信托行業(yè)的三個(gè)不等于

中國(guó)的信托業(yè)就很多方面來(lái)講，有其特殊性，容易被誤解，作為一個(gè)行業(yè)觀察者，我覺(jué)得正確理解信托行業(yè)，首先要明確“三個(gè)不等于”：一是過(guò)去的信托不等于現(xiàn)在的信托；二是國(guó)外的信托不等于中國(guó)的信托；三是現(xiàn)在的信托不等于未來(lái)的信托。

一、過(guò)去的信托不等于現(xiàn)在的信托。

在中國(guó)的諸種金融業(yè)態(tài)中，[巴拿馬注冊(cè)公司]唯有信托業(yè)是割裂了歷史的延續(xù)性而完全重新加以設(shè)計(jì)的，這是信托業(yè)容易被誤解的重要原因。我們說(shuō)信托公司是“受人之托代人理財(cái)”的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，從這個(gè)意義上說(shuō)，中國(guó)信托業(yè)是“早產(chǎn)兒”。

中國(guó)信托業(yè)是因改革開(kāi)放的需要而產(chǎn)生的，1979年中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立的時(shí)候，還沒(méi)有多少私人財(cái)富可言，有什么財(cái)可理呢？既然是“早產(chǎn)兒”，信托投資公司(那時(shí)還不叫信托公司)后來(lái)出現(xiàn)很多問(wèn)題，整頓來(lái)整頓去，也就不足為怪。

實(shí)際上，早期的信托投資公司，很大程度上就是我們現(xiàn)在所說(shuō)的地方政府融資平臺(tái)，比如“xx省國(guó)際信托投資公司”，多半就是該省最大的地方融資平臺(tái)。

對(duì)于中國(guó)信托業(yè)的功過(guò)，有很多評(píng)述，我的基本觀點(diǎn)是，不能完全寫(xiě)成了一部“治亂史”，第一次整頓、第二次整頓、第三次整頓、第四次整頓，第五次整頓，這樣的分析框架是非常陳舊的，要把信托投資公司的發(fā)展放到特定的歷史條件下考察，信托投資公司每次整頓，實(shí)際上折射出的是計(jì)劃和市場(chǎng)，中央和地方的這種博弈。

關(guān)于歷史，我不多贅述，我想講的是中國(guó)信托業(yè)在第五次清理整頓之后，實(shí)際上已經(jīng)“推倒重來(lái)”了。1999年，國(guó)家開(kāi)始對(duì)信托投資公司進(jìn)行第五次清理整頓，這是最后一次清理整頓，2001年《信托法》頒布實(shí)施，2007年銀監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，2010年又出臺(tái)了《信托公司凈資本管理辦法》，也就是進(jìn)入了我們所說(shuō)的“一法三規(guī)”的時(shí)代。

新的制度框架下的信托公司，和歷史上被整頓來(lái)整頓去的信托投資公司，具有本質(zhì)的不同。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，以往信托公司除了信托沒(méi)好好干，其它的都干了，現(xiàn)在則是除了信托，其它的都不能干了。

因此，不要再說(shuō)信托公司的主業(yè)不清晰了，信托就是它的主業(yè)。在全新的制度設(shè)計(jì)下，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，“受人之托代人理財(cái)”的信托業(yè)生存的土壤日益肥沃，這是信托業(yè)這些年發(fā)展的首要原因。

盡管信托業(yè)現(xiàn)在存在這樣那樣的問(wèn)題，但社會(huì)上有些輿論動(dòng)輒說(shuō)信托公司“屢教不改”，“壞孩子”，“是不是又要清理整頓”了，我覺(jué)得是很不客觀的，也有失公允，甚至可以說(shuō)是“無(wú)知”的表現(xiàn)。

二、國(guó)外的信托不等于中國(guó)的信托。

信托制度在英國(guó)起源后，傳播到全世界，在不同的國(guó)家和地區(qū)，基于不同的文化傳統(tǒng)和法律框架，信托業(yè)態(tài)有著很大的區(qū)別。信托制度就像一顆種子，在不同的溫度、氣候和土壤條件下會(huì)長(zhǎng)出不一樣的枝葉，但是基因是相同的。

在國(guó)外，信托更多是一種財(cái)產(chǎn)傳承，財(cái)富管理的法律制度安排，國(guó)外也有獨(dú)立的信托公司，但是像中國(guó)這樣，信托公司成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)，是全世界罕見(jiàn)的。

參照成熟的金融市場(chǎng)，中國(guó)的信托公司相當(dāng)于：信托+投資銀行，既創(chuàng)設(shè)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，又做資產(chǎn)管理和財(cái)富管理�；蛘哒f(shuō)，信托公司做的是“實(shí)業(yè)投行+私人銀行”的業(yè)務(wù)。

也就是說(shuō)，我們不必言必稱(chēng)希臘，覺(jué)得國(guó)外的信托是這樣的，中國(guó)就應(yīng)該這樣，一發(fā)現(xiàn)有不一樣，就說(shuō)信托異化了。實(shí)際上，信托在每個(gè)國(guó)家都不一樣。

中國(guó)存在獨(dú)立的信托公司，和我們堅(jiān)持銀行、證券、保險(xiǎn)、信托分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制有關(guān)。2012年來(lái)所謂泛資產(chǎn)管理時(shí)代(大資產(chǎn)管理時(shí)代)的到來(lái)，我覺(jué)得開(kāi)啟了中國(guó)式金融混業(yè)路徑，銀行、證券、保險(xiǎn)先不動(dòng)，把信托先混掉了。對(duì)于投資者而言，這是好事，意味著大家在投資理財(cái)?shù)臅r(shí)候，有更多的選擇。

《信托法》的作用被嚴(yán)重低估了，很多人誤以為《信托法》只與信托公司有關(guān)，這是非常大的誤解。《信托法》實(shí)際上只是規(guī)范了信托法律關(guān)系，中國(guó)缺一部《信托業(yè)法》或者《營(yíng)業(yè)信托業(yè)務(wù)管理?xiàng)l例》。

中國(guó)的整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，包括銀行理財(cái)、券商資管、證券投資基金、保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)，本質(zhì)上都是運(yùn)用的信托關(guān)系，只是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管的體制下，他們不愿承認(rèn)，也不敢承認(rèn)。

中國(guó)資產(chǎn)管理制度的頂層設(shè)計(jì)問(wèn)題，很大程度上就是營(yíng)業(yè)信托體制的構(gòu)建問(wèn)題。銀行理財(cái)、券商資管、證券投資基金、保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)首先要承認(rèn)它是信托，證券投資基金實(shí)際上已經(jīng)承認(rèn)了，大家去看《基金法》，它的上位法是《信托法》。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、[注冊(cè)香港公司]前央行副行長(zhǎng)吳曉靈之前推動(dòng)了《證券投資基金法》的修改，現(xiàn)在她想推動(dòng)《信托法》的修改，在里面加入“營(yíng)業(yè)信托”一章，彌補(bǔ)《信托業(yè)法》的缺失，要單獨(dú)立一部《信托業(yè)法》難度太大了。

三、現(xiàn)在的信托，不等于未來(lái)的信托。

經(jīng)過(guò)這些年的快速發(fā)展，信托公司成為了中國(guó)信托制度的最佳理解者和實(shí)踐者。券商資管、基金子公司現(xiàn)在都來(lái)學(xué)信托，學(xué)習(xí)信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念、工具和方法，是非常自然的。

過(guò)去幾年，所謂的“制度紅利”，信托公司確實(shí)吃了。但是現(xiàn)在，券商資管、基金子公司都來(lái)做“類(lèi)信托業(yè)務(wù)”之后，信托公司就需要主動(dòng)轉(zhuǎn)型了。

以后，信托公司做什么，短期內(nèi)有一些不確定性，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，肯定是要往真正的財(cái)富管理、財(cái)富傳承方面，包括公益信托這些方面去轉(zhuǎn)。信托公司十年后做的事情，肯定和現(xiàn)在不一樣。

但是，我對(duì)中國(guó)信托業(yè)始終充滿(mǎn)信心，我們常講“年年難過(guò)，年年過(guò)”，信托公司似乎每年都要迷茫一次，但是它的市場(chǎng)嗅覺(jué)是最靈敏的，創(chuàng)新能力是最強(qiáng)的。