中糧模式：信托務(wù)農(nóng)“陽謀” 產(chǎn)業(yè)化項目工廠孵化術(shù)

如果說大部分信托公司如今的展業(yè)模式都基本趨同，中糧信托則在其中存在較多的差異之處。

從“生豬養(yǎng)殖”到“肉牛指數(shù)”，從“土地流轉(zhuǎn)”到“紅酒銷售”，其他機構(gòu)罕有涉及的農(nóng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)在中糧的項目庫中占據(jù)了重要席位。2014年，在其落地的項目中，有27個涉及這一領(lǐng)域，規(guī)模47.53億元。

然而，這一以“務(wù)農(nóng)”為重點的業(yè)務(wù)模式，[南京注冊香港公司服務(wù)] 對于其他信托公司而言卻并不可復(fù)制，作為中糧集團旗下金融平臺的主要端口，中糧信托農(nóng)事項目不論是在業(yè)務(wù)資源還是風(fēng)控體系架構(gòu)上，都高度依存集團“血脈”，是為產(chǎn)業(yè)化信托公司的典型一例。

“養(yǎng)殖信托”模式業(yè)已成熟

翻閱中糧信托項目列表可以看到，其“務(wù)農(nóng)”業(yè)務(wù)已開始向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透，就上游的農(nóng)產(chǎn)品養(yǎng)殖及種植環(huán)節(jié)而言，早在2011年，業(yè)內(nèi)首個掛鉤生豬養(yǎng)殖的信托計劃便出自其手。

從表面上來看，這是一筆單一資金信托業(yè)務(wù)，資金來源方對接銀行理財，募集資金用于認購合作方繁殖和飼養(yǎng)的20公斤左右的仔豬，期限一年。

其基本交易結(jié)構(gòu)為，信托公司募集資金用于認購20公斤左右的仔豬，并委托養(yǎng)殖專業(yè)機構(gòu)代為管理，4個月后生豬(100公斤左右)出欄，即按公允市場價格銷售，變現(xiàn)后收回的資金作為信托收益。

養(yǎng)殖過程中產(chǎn)生的正常管理成本均列入信托費用，由信托財產(chǎn)承擔(dān)，委托養(yǎng)殖管理費為2%+浮動。

整個項目運作過程中，作為投資管理人代為管理、監(jiān)護和養(yǎng)殖仔豬的，是中糧信托的“兄弟公司”——“中糧肉食”。

借由這種項目模式，中糧肉食將外部資金集中于最易標(biāo)準(zhǔn)化投資的后期育肥和成品豬出欄環(huán)節(jié)，能夠減輕公司的資金壓力。

而中糧信托方面曾表示這種模式還可進一步延伸為由農(nóng)戶或私人養(yǎng)殖企業(yè)修建豬舍養(yǎng)豬，信托提供購買和養(yǎng)殖生豬所需的資金，中糧肉食輸出管理和技術(shù)的“公司+基地+農(nóng)戶+金融”模式。

據(jù)了解，第一期的生豬養(yǎng)殖信托成立規(guī)模1500萬，8500頭仔豬，并未設(shè)預(yù)期收益而以浮動收益代之，可以算是真正意義上的商品投資類產(chǎn)品。

而最終銷售完成后形成的利潤，在投資者、信托公司和管理公司之間切分后，前端投資者收益為6%。

很快，在生豬養(yǎng)殖項目上的嘗試經(jīng)驗很快又被中糧信托復(fù)制到了家禽飼養(yǎng)領(lǐng)域，2012年，“中糧·肉雞養(yǎng)殖投資信托”成立，規(guī)模2000萬元，期限6個月，每兩個月為一個養(yǎng)殖周期，累計養(yǎng)殖規(guī)模240萬羽。

事實上，這一掛鉤肉牛養(yǎng)殖的信托項目本質(zhì)與框架，與之前的“生豬”和“肉雞”系列并沒有實質(zhì)性的差異，都是信托資金用以畜牧養(yǎng)殖，借助第三方專業(yè)機構(gòu)(該項目中為通遼余糧畜業(yè)開發(fā)有限公司)負責(zé)生產(chǎn)管理，并以其最終銷售價格掛鉤產(chǎn)品收益。

但此番的運作中，中糧信托引入了“肉牛指數(shù)”概念，使這一浮動收益產(chǎn)品的“回報”植入了可量化標(biāo)準(zhǔn)。

這種“可量化”通過三個“掛鉤”來實現(xiàn)打通和平衡，一是第三方管理機構(gòu)需無條件包銷出欄肉牛，包銷總價(也可視為還款來源)與肉牛指數(shù)回報率掛鉤；二是投資者預(yù)期收益率與肉牛指數(shù)回報率掛鉤，肉牛指數(shù)回報率為8.0-11.0%時，投資人預(yù)期收益率為對應(yīng)的肉牛指數(shù)回報率減去0.5%的相關(guān)費用；三是肉牛指數(shù)回報率與肉牛指數(shù)掛鉤，并設(shè)置了詳細的掛鉤方式。

所謂肉牛指數(shù)是指農(nóng)業(yè)部每周公布的全國牛肉每公斤平均價格的同期算術(shù)平均值。根據(jù)如上三項掛鉤方式的具體合同設(shè)置，可推算肉牛指數(shù)處于各檔不同水平時對應(yīng)的投資者預(yù)期收益率。其中一個參考項，是基準(zhǔn)肉牛指數(shù)為60元時，對應(yīng)基準(zhǔn)肉牛指數(shù)回報率為9.5%，此時投資者回報率則為9%。

而根據(jù)中糧方面按照農(nóng)業(yè)部公布的歷史數(shù)據(jù)測算，自2013年9月18日至今，肉牛指數(shù)均保持在60元以上，換言之，投資者預(yù)期收益率料將至少超過9%/年。

至于具體的風(fēng)控措施則包括兩點，一是余糧畜業(yè)承諾無條件按照包銷總價包銷育肥牛，自然人為余糧畜業(yè)的包銷義務(wù)提供信托受益權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，該信托受益權(quán)的委托金額為4000萬元；二是余糧畜業(yè)法定代表人承擔(dān)個人連帶責(zé)任擔(dān)保。

攜龍江銀行試水土地流轉(zhuǎn)

而在農(nóng)產(chǎn)業(yè)上游部分的種植領(lǐng)域，中糧信托也早在包含中信信托在內(nèi)的多家機構(gòu)扎堆進駐前三年便開始試水土地流轉(zhuǎn)，也就是后來廣為業(yè)內(nèi)所知的“五里明模式”。

盡管在這一模式中，并非由信托公司單方面主導(dǎo)，但其與中糧集團旗下其他金融和產(chǎn)業(yè)板塊的合作，也是為土地流轉(zhuǎn)信托領(lǐng)域頗具特色的重要一例。

所謂“五里明模式”，其實是通過土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)，以土地經(jīng)營權(quán)“信托化”的方式，實現(xiàn)資產(chǎn)抵押的合法化，最終實現(xiàn)從銀行端口獲得融資。

主要參與方涵蓋了中糧集團旗下幾大重要產(chǎn)融平臺：龍江銀行、中糧信托、中糧集團生化能源(肇東)有限公司。

在整個項目運作架構(gòu)中，信托利用自身制度平臺扮演了關(guān)鍵的轉(zhuǎn)化角色，通過流轉(zhuǎn)將土地經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)化為信托受益權(quán)，而此后龍江銀行即以該受益權(quán)為質(zhì)押，向玉米合作社發(fā)放貸款，金額1000萬元。

整個交易過程可以概括為以下幾步：

首先，五里明鎮(zhèn)政府將其下屬的3個玉米種植合作社的土地承包經(jīng)營權(quán)以及一處農(nóng)戶所有的魚塘承包經(jīng)營權(quán)委托給中糧信托，設(shè)立自益型財產(chǎn)權(quán)信托。

其次，合作社將信托收益權(quán)質(zhì)押給龍江銀行獲得貸款。

再次，中糧信托將土地經(jīng)營權(quán)出租給合作社。

第四，玉米種植合作社與中糧公司簽訂購銷協(xié)議，中糧公司承諾高于市場價收購合作社生產(chǎn)出來的農(nóng)產(chǎn)品。

第五，合作社將生產(chǎn)出來的玉米賣給中糧公司，中糧公司將玉米的銷售款交付給龍江銀行委托其進行結(jié)算劃款。

最后，龍江銀行通過龍頭企業(yè)的資金賬戶劃撥，扣除貸款本息，將剩余的資金轉(zhuǎn)至合作社賬戶。

而在此過程中，信托扮演的更多為“通道角色”，收取千分之三信托報酬。受益人和承租人實為同一委托人，流轉(zhuǎn)過程并沒有實質(zhì)的資金流，信托公司亦未承擔(dān)資產(chǎn)管理職責(zé)，僅僅作為制度平臺將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)化為信托受益權(quán)，此外，合作社的貸款由龍江銀行發(fā)放，信托并未募集資金，未來資金監(jiān)管和貸款違約風(fēng)險也由龍江銀行承擔(dān)。

這種模式的優(yōu)勢之處在于，一方面，通過財產(chǎn)權(quán)信托模式，將土地經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)化為信托受益權(quán)，解決了土地經(jīng)營權(quán)質(zhì)押的合規(guī)性問題，構(gòu)建了專業(yè)合作社從銀行獲得貸款的基礎(chǔ)；另一方面，合作社種植的玉米是接受中糧集團成員企業(yè)的訂單生產(chǎn)，鎖定了穩(wěn)定可控的銷售收入，規(guī)避了由于農(nóng)產(chǎn)品價格波動造成的市場風(fēng)險，為該筆貸款增加了還款保障。除此之外，中糧公司委托龍江銀行結(jié)算劃款，貸款發(fā)放后，龍江銀行將對玉米合作社的貸款資金使用進行監(jiān)控，并將合作社貸款本息從糧食收購款中代扣，確保信貸資金的封閉運行。

顯然，這一業(yè)務(wù)模式對于其他信托公司而言難以復(fù)制，整個運作框架的基礎(chǔ)是整合了中糧集團平臺旗下的產(chǎn)業(yè)和金融資源，構(gòu)建了土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)-融資-農(nóng)產(chǎn)品銷售的完整鏈條，其中任何一環(huán)缺乏協(xié)同，都難以形成風(fēng)控閉環(huán)。

除此之外，中糧信托還推出了多單土地流轉(zhuǎn)信托項目，如“中糧·東升農(nóng)民玉米種植專業(yè)合作社農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)信托”、“中糧·勝平農(nóng)民玉米種植合作社農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)信托”等。

供應(yīng)鏈融資項目常態(tài)化

而在下游的農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)，中糧信托也已經(jīng)形成了一個常態(tài)化的產(chǎn)品體系，專司食品經(jīng)銷商供應(yīng)鏈融資，截至發(fā)稿前已成立至第十期。

項目基本模式為中糧旗下食品營銷公司向中糧信托推薦與自己保持長期合作關(guān)系的核心經(jīng)銷商，由中糧信托評審后對符合條件者發(fā)放貸款用以貨源采購。

而在整個運作過程中，用以采購的信托資金并非直接打給供貨商而是匯至中糧食品營銷公司賬戶，中糧食品營銷公司對未交付產(chǎn)品有監(jiān)管義務(wù)，按月為中糧信托提供經(jīng)銷商當(dāng)月訂貨數(shù)據(jù)，便于貸后管理和監(jiān)控，并在經(jīng)銷商違約的情況下承諾對其停止供貨。

其主要增信方式還包括，中國投資擔(dān)保有限公司提供擔(dān)保；經(jīng)銷商需在貸款發(fā)放之前提前確定貸款額度并交納保證金給中投保，同時提供實際控制人個人連帶責(zé)任反擔(dān)保。

此類項目的第一次實施始于5年前，與如今批量運行的版本略有不同，起初中糧信托在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上的嘗試為單一信托，于2010年9月17日成立，期限一年半，金額1100萬元。

是中糧信托以中糧食品營銷公司華北銷售大區(qū)天津區(qū)為試點，為其“福臨門”小包裝油的核心經(jīng)銷商設(shè)計的自償性貿(mào)易融資方案，即根據(jù)企業(yè)真實貿(mào)易背景和上下游客戶資信實力，以單筆或額度授信方式，提供短期金融產(chǎn)品和封閉貸款，以企業(yè)銷售收入或貿(mào)易所產(chǎn)生的確定的未來現(xiàn)金流作為直接還款來源。

而后來，類似模式的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)在中糧信托批量開展，經(jīng)銷商范圍也從中糧食品小包裝油經(jīng)銷商進一步擴大至中糧國際的大米經(jīng)銷商等。

除此之外，已有多家信托公司試水的酒類信托，在中糧信托也被多次落地運作，其探路起點始于2011年，成立53度“國窖1573”特定資產(chǎn)投資單一資金信托計劃。

交易結(jié)構(gòu)為，由漢口銀行同步發(fā)行兩個投資型理財產(chǎn)品，根據(jù)信托結(jié)束時分配方式的不同分為：以實物進行分配的信托(實物信托)，及以現(xiàn)金或?qū)嵨镞M行分配的信托(現(xiàn)金信托)。

其本質(zhì)可視為一款嵌入實物分配選擇權(quán)的理財產(chǎn)品，投資者可根據(jù)自身喜好，選擇直接消費所購酒產(chǎn)品，或到期贖回資金。

而在這種對接銀行理財?shù)木祁愋磐心Ｊ胶�，中糧信托繼續(xù)推出了掛鉤標(biāo)的為酒類的集合信托，信托資金全部用于投資特定資產(chǎn)——歌德盈香中國陳年白酒珍藏套裝，并做結(jié)構(gòu)化設(shè)計，發(fā)行總規(guī)模4000萬元。其中優(yōu)先級受益人最高收益率：9%/年，同時享有提取標(biāo)的特定資產(chǎn)單位(實物行權(quán))的權(quán)利。一般級受益人以其交付的信托資金為限保障優(yōu)先級受益人的信托資金和信托收益，不可實物行權(quán)。

難以復(fù)制的中糧產(chǎn)品線

然而，盡管深度介入全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)出系列農(nóng)業(yè)金融產(chǎn)品線，但由前述項目運作模式不難看出，絕大多數(shù)業(yè)務(wù)對于其他信托公司而言都具有不可復(fù)制性。

在農(nóng)業(yè)金融領(lǐng)域的大舉發(fā)力自然與中糧信托的“血統(tǒng)”密不可分，公司2014年報顯示，中糧信托現(xiàn)有股東三家，分別是中糧集團有限公司持股76.0095%，蒙特利爾銀行持股19.99%，中糧財務(wù)有限責(zé)任公司持股4.0005%。

因此，盡管行業(yè)同質(zhì)化傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)依舊占據(jù)大比例，但中糧信托的業(yè)務(wù)路徑還是表現(xiàn)出較為明顯依托股東的“產(chǎn)業(yè)化”特點。

一方面，作為中糧集團整體農(nóng)業(yè)金融戰(zhàn)略的核心運營平臺，中糧集團產(chǎn)業(yè)鏈上的各種融資需求都可以借由中糧信托進行對接，亦可借其完成諸多資本運作。另一方面，對于中糧信托來說，也可以依托中糧體系尋找投資機會。更加重要的是，中糧集團下轄全面的產(chǎn)業(yè)板塊以及包含龍江銀行在內(nèi)的金融平臺，在項目運作過程中，其集團平臺內(nèi)部的產(chǎn)融聯(lián)動，銀信聯(lián)動都能為中糧信托的農(nóng)業(yè)項目提供充分的資源調(diào)度和風(fēng)控協(xié)同，這一切都是其以此為發(fā)力點的基礎(chǔ)優(yōu)勢。

而其他信托公司若要大規(guī)模開展農(nóng)業(yè)項目，則不得不面對單體項目難以盈利以及風(fēng)控經(jīng)驗缺失等多重難題。

鑒于此，中糧信托自始也將其展業(yè)愿景定位于“依靠中糧集團的農(nóng)業(yè)食品全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及BMO的海外資源，形成以資產(chǎn)證券化、農(nóng)業(yè)金融、投資基金類以及跨境財富管理類產(chǎn)品為核心競爭力的信托公司”。

在2014年報中，[注冊香港公司登記服務(wù)] 中糧信托也提出了其短期經(jīng)營策略，即產(chǎn)品逐步向標(biāo)準(zhǔn)化、差異化、久期化和多元方向過渡。在此方針下，穩(wěn)固事務(wù)管理類業(yè)務(wù)，擴大政府融資平臺業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈金融，使其形成中糧信托差異化財富管理產(chǎn)品。

而在組織架構(gòu)上，中糧信托也是業(yè)內(nèi)唯一一家專門設(shè)立了農(nóng)業(yè)金融總部的信托公司。并擁有子公司中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司，持股比例50.20%，負責(zé)管理中糧集團主導(dǎo)發(fā)起的中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，成立伊始拋出的預(yù)期是5年內(nèi)總規(guī)模達到人民幣60億元。