香港上市 | 如何平衡香港上市吸引力及股東權(quán)利？

2022-11-10 18:41:52

在主要金融中心提升股東權(quán)利
香港是全球主要金融中心之一，擁有龐大的資本市場(chǎng)，同時(shí)也被稱為企業(yè)IPO的首選目的地。隨著ESG成為全球焦點(diǎn)，社會(huì)對(duì)城市的管治框架也有著越來越高的要求。上市公司需要在提高所有權(quán)透明度的同時(shí)，確保對(duì)股東權(quán)益的保護(hù)。

新股權(quán)和投票結(jié)構(gòu)現(xiàn)已日益普及，為符合全球標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管政策也變得非常重要。更新后的《2018年公司(修訂)條例》要求某些在香港注冊(cè)成立的公司須備存對(duì)公司有重大控制權(quán)的人士的登記冊(cè)，以提高公司實(shí)益擁有權(quán)的透明度，這些政策能確保公司遵守管治原則，以及促進(jìn)公司達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)的管治要求。

穩(wěn)健的公司管治
在香港，涉及多層離岸實(shí)體的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)已司空見慣，巴拿馬文件的公布加速了提高全球所有權(quán)結(jié)構(gòu)透明度的進(jìn)程。對(duì)于監(jiān)測(cè)和防止逃稅、腐敗、洗錢、恐怖主義融資和非法活動(dòng)來說，提高透明度是必要的。另外，在公司管治體系里，所有權(quán)通常集中在少數(shù)人手中，因此始終存在著顛覆公司資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人可能會(huì)為了自身利益而做出犧牲少數(shù)股東權(quán)益和損害公司利益的決定。

穩(wěn)健的公司管治應(yīng)該包括設(shè)立適當(dāng)流程、政策和指導(dǎo)方針的完善框架，這些需要按照公認(rèn)的公司管治實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)施。公司董事會(huì)需要在推動(dòng)良好管治方面發(fā)揮積極作用，為對(duì)股東負(fù)責(zé)，董事會(huì)成員需要與大、小股東維持平等溝通。

實(shí)益擁有權(quán)法令
《2018年公司(修訂)條例》規(guī)定，所有在港注冊(cè)成立的公司(上市公司除外)須通過重要控制人登記冊(cè)(" SCR ")獲取及保存最新的實(shí)益擁有權(quán)資料。重要控制人是指直接或間接持有該公司超過25%的有表決權(quán)股份、擁有該公司25%以上的表決權(quán)或有權(quán)任命或罷免該公司董事局過半董事的人。此外，那些有權(quán)利或?qū)嶋H上對(duì)該公司發(fā)揮或行使重大影響力或控制的人也屬于這一類別。

《公司條例》要求公司采取合理步驟來甄別重要控制人，并在重要控制人登記冊(cè)中保留其詳細(xì)信息。重要控制人登記冊(cè)必須保存在公司的注冊(cè)辦事處或指定地點(diǎn)，同時(shí)指定至少一名與重要控制人登記冊(cè)相關(guān)的指定代表。

除上述規(guī)定外，香港還通過《公司條例》(第622章)加強(qiáng)少數(shù)股東的權(quán)利。第622章規(guī)定，公司必須通過特別決議才能通過重大決定。只有在向股東發(fā)出適當(dāng)通知后，決議才能生效，這些決議必須得到至少75%的有表決權(quán)的股東批準(zhǔn)才能通過，主要是用于變更公司章程、減少公司股本等重大決定的表決項(xiàng)。

雙重股權(quán)和同股不同權(quán)的新時(shí)代
2018年之前，除特殊情況下，港交所不允許部分股東投票權(quán)高于普通股股東投票權(quán)的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。為吸引大型科技公司二次上市，港交所實(shí)施了新的《主板上市規(guī)則》，允許個(gè)人股東享有同股不同權(quán)機(jī)制。

這些規(guī)則只允許來自大中華區(qū)的創(chuàng)新公司二次上市，以及在納斯達(dá)克股票市場(chǎng)（NASDAQ）等海外交易所首次上市的創(chuàng)新公司上市。在這種情況下，申請(qǐng)人的預(yù)期市值不得低于100億港元。對(duì)于市值低于400億港元的公司，它們需要在上一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度產(chǎn)生至少10億港元的收入。只有在上市時(shí)共同持有至少10%股本的公司董事才能成為同股不同權(quán)的受益人，這部分董事對(duì)公司發(fā)展負(fù)有重大責(zé)任。

為了保護(hù)少數(shù)股東，規(guī)則要求同股不同權(quán)必須附屬于特定類別的股份。此外，同股不同權(quán)必須僅對(duì)股東大會(huì)上提呈的決議案授予更大的投票權(quán)。為審慎決策，規(guī)定不允許同股不同權(quán)的投票權(quán)超過普通股的10倍。非同股不同權(quán)股東必須能夠投出至少10%的合格選票，同股不同權(quán)的持股比例必須保持在或低于上市時(shí)同股不同權(quán)的持股比例。某些決議必須遵循一股一票的規(guī)則，其中包括公司章程的任何更改、職級(jí)權(quán)利的更改、獨(dú)立非執(zhí)行董事和審計(jì)師的任命和免職，以及關(guān)于公司自愿清盤方案。

除允許同股不同權(quán)外，港交所還允許尚未創(chuàng)收的生物技術(shù)公司在港上市。這只適用于處于后期發(fā)展階段且已從事業(yè)務(wù)至少兩個(gè)完整財(cái)政年度的未創(chuàng)收公司。由于這些尚未創(chuàng)收公司存在重大風(fēng)險(xiǎn)，提高透明度和公司管治對(duì)于保護(hù)股東權(quán)利至關(guān)重要，《上市規(guī)則》規(guī)定，獨(dú)立非執(zhí)行董事必須占董事會(huì)成員人數(shù)至少三分之一，規(guī)則還建議將董事長(zhǎng)和行政總裁的角色分開，以加強(qiáng)治理。

為吸引更多擁有雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，港交所在2020年發(fā)布了一份咨詢文件，收集行業(yè)對(duì)同股不同權(quán)公司上市的反饋。鑒于各方對(duì)該提議的反應(yīng)不一，港交所決定給市場(chǎng)參與者更多時(shí)間，以加深他們對(duì)此類結(jié)構(gòu)以及如何對(duì)這些結(jié)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管和管治的理解。

上市吸引力與公司管治的平衡
香港面臨著來自內(nèi)地和海外其他金融中心日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，有必要在放寬規(guī)則以增加城市吸引力和加強(qiáng)公司管治之間取得平衡。隨著現(xiàn)代股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，確保實(shí)益擁有權(quán)的透明度和股東權(quán)利的穩(wěn)健保護(hù)非常重要。當(dāng)公司出現(xiàn)收購要約時(shí)，應(yīng)向少數(shù)股東提供保障，以防止股權(quán)被稀釋。此外，還需要賦予他們參與決策和董事任命的權(quán)利。

在所有權(quán)集中的情況下，如中國(guó)香港和亞洲其他地區(qū)的家族企業(yè)，控股股東可能會(huì)有動(dòng)機(jī)做出以犧牲少數(shù)股東利益為代價(jià)的決定，轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)以謀取個(gè)人利益。實(shí)施實(shí)益擁有權(quán)監(jiān)管，有助提高透明度，提升香港作為國(guó)際金融中心的聲譽(yù)，并保障金融市場(chǎng)的誠(chéng)信。

在考慮擴(kuò)大同股不同權(quán)制度以及增加創(chuàng)新型新經(jīng)濟(jì)公司上市的同時(shí)，政策制定者必須權(quán)衡此類結(jié)構(gòu)對(duì)股東保護(hù)和透明度的影響。這些措施包括考慮防止股東利益失調(diào)、縮短日落條款、防止濫用利益沖突，以及改善管理結(jié)構(gòu)。提高企業(yè)擁有權(quán)的透明度，是提高香港企業(yè)信任度的重要步驟，有助防止非法活動(dòng)，并加強(qiáng)企業(yè)問責(zé)制，使香港成為一個(gè)開放、值得信賴和具競(jìng)爭(zhēng)力的投資和營(yíng)商場(chǎng)所。