星展香港財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享指出，一個(gè)月拆息上月曾一度跌至0.11厘左右低位，但本月已抽升至0.2厘水平，主要是跟隨資金流向變化：“走的大多是股票相關(guān)資金，投資者今年看歐美市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)前景都較穩(wěn)定，而且金融資產(chǎn)價(jià)錢也吸引；新興市場(chǎng)就要面對(duì)加息和社會(huì)不明朗因素等壓力，促使資金流出亞洲區(qū)。”

今日香港股市重要新聞點(diǎn)評(píng)。

1 鄭裕彤200億入股平保折讓12.5% 近年最大手筆私人投資

平安保險(xiǎn)(2318)突然配股集資194.5億元，由新世界發(fā)展(0017)主席鄭裕彤一力承擔(dān)。平保公布以每股作價(jià)71.5元、折讓近12.5％，向鄭配售2.72億股平保H股新股，是今年以來(lái)最大的配股集資活動(dòng)，也是“彤叔”近年最大手筆的私人投資，但有分析員指平保資金缺口達(dá)400至500億元，日后仍有集資需要。

投資銀行界消息人士透露，原本有數(shù)家投行競(jìng)逐為平保配股集資，主要配售對(duì)象原為機(jī)構(gòu)投資者。但鄭裕彤一向熟悉和喜歡平保，一人之力接貨，變得更簡(jiǎn)單快捷，但他指出投行仍然有角色：“彤叔back to back(緊接簽訂配股協(xié)議)與多家歐、美大行訂下put option(認(rèn)沽期權(quán))合約，分散風(fēng)險(xiǎn)，甚至能夠鎖定利潤(rùn)�！彼�說(shuō)投行也提供其它財(cái)務(wù)安排，鄭裕彤不用自行拿出全部194.48億元現(xiàn)金，估計(jì)只需出資約三成，即約58億元。

評(píng)論：從這個(gè)新聞我們可以看出港股市場(chǎng)的優(yōu)越性，第一只要大家認(rèn)為是好的股票，折讓可以較少；第二，可以通過(guò)各種衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；第三，A股始終擺不脫哪種怕融資的特質(zhì)，特別在國(guó)內(nèi)資金開始收緊的情況下，香港再融資的角色將會(huì)更為吃重一些。不過(guò)對(duì)于平保，這家公司的風(fēng)險(xiǎn)是不會(huì)小的，集資的壓力看來(lái)還要持續(xù)，從各種綜合因素來(lái)看，不看好公司未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)。

2 新股孖展慘淡 澳洲銀河觸礁

港股反彈無(wú)助新股集資，昨日招股的4只神州新股，孖展認(rèn)購(gòu)繼續(xù)淡靜，內(nèi)房萊蒙(3688)未脫零孖展窘境。海外新股更臨陣止步，繼源庫(kù)后，原定本月31日在港掛牌的澳洲資源股銀河資源，昨亦宣布推遲集資計(jì)劃。但有消息稱，本港首只人民幣計(jì)價(jià)新股匯賢房托，有望本周內(nèi)通過(guò)證監(jiān)審批。

昨首日登場(chǎng)的宏橋(1378)及正業(yè)(3363)，9券商分別為其借出400萬(wàn)元及170萬(wàn)元孖展金額，公開發(fā)售均未足額。至于次日招股的海隆(1623)及萊蒙，孖展同樣無(wú)甚進(jìn)展，其中海隆錄得孖展1800萬(wàn)元，萊蒙仍為零。有券商指出，除非是Prada等知名品牌，投資者對(duì)普通新股如今已失去興趣，因回報(bào)難保證，隨時(shí)可能損手離場(chǎng)。 有指若券商預(yù)留過(guò)多孖展額度，恐需承擔(dān)罰息風(fēng)險(xiǎn)，有本地券商響應(yīng)稱，與銀行關(guān)系良好，若額度未用盡，可將余額退還銀行，銀行并不會(huì)因此對(duì)其罰息。

來(lái)自內(nèi)地4新股招股反應(yīng)雖慘淡，但仍在堅(jiān)持中，而海外新股終難免卻步。繼源庫(kù)資源后，已在澳掛牌的銀河資源，昨宣布延遲來(lái)港招股計(jì)劃，公司稱原定本季末完成在港第二上市，但因市況欠佳，決定推遲。銀河資源原擬集資約20億元，保薦人為法巴及摩根士丹利。

評(píng)論：萊蒙地產(chǎn)會(huì)不會(huì)再度觸礁，如果此時(shí)能作為一家內(nèi)地房地產(chǎn)商成功上市的話，公司的確要有孫悟空般的本領(lǐng)。新股上市觸礁固然跟突然改變的大市氣氛有關(guān)，但是縱觀眾多的新股，素質(zhì)高的沒有一兩家。

3 比亞迪壓縮投資 紓財(cái)壓

汽車銷量未如增產(chǎn)時(shí)的預(yù)期，比亞迪（01211）去年財(cái)務(wù)狀況亦因而明顯較2009年收緊。主席王傳福 稱，內(nèi)地汽車市場(chǎng)今年遇挑戰(zhàn)，會(huì)壓縮投資規(guī)模，并拓展發(fā)行A股等集資途徑。

比亞迪2010年的債務(wù)比率按年由8%升至65%，王傳福稱2009年汽車銷量增長(zhǎng)逾160%（增1.7倍至45萬(wàn)輛）后，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期比較大，去年的計(jì)劃亦“做大了一些”，增加的投資主要是用于汽車產(chǎn)能。他指，現(xiàn)時(shí)公司的債務(wù)比率高于市場(chǎng)平均的6成水平，但非比亞迪紀(jì)錄以來(lái)最高，“管理層已關(guān)注到，會(huì)壓縮投資規(guī)模，增加融資渠道，來(lái)改善負(fù)債率”。

此外，比亞迪截至去年底的總借貸達(dá)140.5億元（人民幣，下同），當(dāng)中1年期內(nèi)償還借貸達(dá)113.6億元，較年前增逾100億元，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻有所下跌。

評(píng)論：我對(duì)比亞迪股價(jià)長(zhǎng)線還是有信心，不過(guò)公司最近幾年一個(gè)是發(fā)展過(guò)快，而自從得到巴菲特入股后，公司在社會(huì)上有驕傲自滿的傾向，這個(gè)對(duì)于一個(gè)民營(yíng)企業(yè)是非常危險(xiǎn)的，做企業(yè)最終還是踏踏實(shí)實(shí)，不要把自己當(dāng)成明星。

4 二月新增貸款5356億 遜預(yù)期 惟通脹壓力未減 緊縮難放松

人民銀行公布，2月內(nèi)地人民幣新增貸款只有5,356億元（人民幣，下同），較1月份減少近半。有分析指，上月信貸增長(zhǎng)放緩主要受春節(jié)因素影響，3月份有可能再反彈，加上通脹壓力未減，因此緊縮政策在短期內(nèi)仍難以放松。

人行更加大收緊流動(dòng)性的力度，今天的1年期央票發(fā)行規(guī)模，將較上周增加10倍，市場(chǎng)估計(jì)央票利率亦將會(huì)上調(diào)，意味人行短期內(nèi)再加息的機(jī)會(huì)增加。

市場(chǎng)原先估計(jì)，上月新增貸款將接近6,000億元，不過(guò)人行昨公布，上月新增貸款只有5,356億元，較1月份的1.04萬(wàn)億元減少近半，亦少于去年2月份的7,001億元。至于2月底內(nèi)地廣義貨幣供應(yīng)(M2)，亦只同比增長(zhǎng)15.7%，而今年中央的調(diào)控目標(biāo)，是要將M2控制在約16%。

年初迄今，人行為控制貨幣信貸增長(zhǎng)，已經(jīng)兩度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，并在春節(jié)后加息，更曾對(duì)多家信貸增長(zhǎng)超標(biāo)的銀行，實(shí)施懲罰性的差別存款準(zhǔn)備金率措施。海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李明亮認(rèn)為，貨幣信貸增長(zhǎng)低于預(yù)期，說(shuō)明緊縮政策取得了一定效果，另外2月份正值春節(jié)，工作日較少，亦是數(shù)據(jù)偏低的原因。

評(píng)論：從數(shù)據(jù)上看，宏觀調(diào)控真正開始有點(diǎn)效用，所謂房?jī)r(jià)降及物價(jià)降，首先是流動(dòng)性降下來(lái)，而源頭在銀行。不過(guò)最忌諱的是一種擔(dān)心經(jīng)濟(jì)受影響的壓力再次令當(dāng)局的政策左搖右擺。

5 恒大否認(rèn)樓盤全國(guó)減價(jià)計(jì)劃

受到農(nóng)歷年長(zhǎng)假影響，恒大地產(chǎn)（3333）2月份合約銷售按年下跌54%，至45億元（人民幣．下同）。市場(chǎng)早前傳出，恒大部分項(xiàng)目以85折優(yōu)惠促銷，更于短時(shí)間內(nèi)在全國(guó)推行，集團(tuán)副主席夏海鈞昨天否認(rèn)全國(guó)減價(jià)計(jì)劃，表示將根據(jù)不同城市的需要而定價(jià)。

截至2月底止，恒大今年累計(jì)實(shí)現(xiàn)合約銷售額142.9億元，按年上升202.7%；累計(jì)合約銷售面積209.2萬(wàn)方米，同比增長(zhǎng)176%；單是2月份，合約銷售面積68.4萬(wàn)方米，同比上升近3倍。至于銷售均價(jià)，2月份合約銷售均價(jià)為每方米6577元，同比有所降低，按月下跌5.4%，集團(tuán)解釋，主因去年同期售價(jià)較高的廣東項(xiàng)目銷售額占比接近30%，而今年2月同類項(xiàng)目占比僅10.4%。

夏海鈞表示，今年集團(tuán)將主力放在三線城市的發(fā)展，目前土地儲(chǔ)備分布在62個(gè)城市，其中39個(gè)屬三線城市，占整體土儲(chǔ)約63%；旗下逾110個(gè)項(xiàng)目中，三線城市占44個(gè)，二線城市則有62個(gè)，分別占整體比重39.3%及55.4%。

他期望，三線城市業(yè)務(wù)比重未來(lái)可提升至50%至60%，主要是集團(tuán)開拓三線城市項(xiàng)目在行內(nèi)有優(yōu)勢(shì)，樓價(jià)較低，可吸引首次置業(yè)者；同時(shí)，亦不會(huì)受到“限購(gòu)令”影響。

評(píng)論：房地產(chǎn)商的報(bào)捷跟貸款受控形成鮮明的對(duì)比，不過(guò)真正和持續(xù)的緊縮一定會(huì)最終令房?jī)r(jià)暴跌，房地產(chǎn)商未來(lái)的集資壓力不小。

6 拆息抽升 亞洲續(xù)走資

港元同業(yè)拆息持續(xù)向上，昨隔夜息更由上周五的近0.1厘，抽高至0.14厘，而一個(gè)月及三個(gè)月的拆息亦分別升至0.2厘及0.27厘水平。財(cái)資界人士認(rèn)為，拆息高與資金持續(xù)流出亞洲區(qū)及新興市場(chǎng)有關(guān)，相信息口會(huì)維持于較高水平一段時(shí)間，但料不會(huì)超過(guò)美元倫敦銀行同業(yè)拆息（LIBOR）水平。