1、債商憧憬未滅 料6月推QE3，儲局三巨頭 接連講話尋玄機(jī)[注冊離岸公司]

美國上周五公布的就業(yè)報告欠理想，市場重新聚焦聯(lián)儲局會否再出手，雖然主席伯南克（Ben Bernanke）最新演說只字不提，但債商調(diào)查顯示，大部分債商對第三輪量化寬松（QE3）出臺的看法不變，多估計(jì)6月推行。

儲局「三巨頭」今起接連講話，或可為市場帶來頭緒。

路透社向和儲局交易的初級債商進(jìn)行調(diào)查，16間大行中有11間認(rèn)為儲局將推QE3，當(dāng)中絕大多數(shù)料6月出臺，和上月調(diào)查結(jié)果未有太大轉(zhuǎn)變，反映即使儲局會議紀(jì)錄大吹淡風(fēng)，亦未有影響他們看法。儲局本月24至25日議息，下次會議在6月19至20日。

伯南克于亞特蘭大儲行會議演講時，則未有觸及貨幣政策，只輕輕重申距離復(fù)甦尚遠(yuǎn)，而演說重點(diǎn)放于加強(qiáng)金融管制，指出金融監(jiān)管已是央行的首要任務(wù)之一，但有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)仍未及得上貨幣政策。

他指，金融危機(jī)已暴露影子銀行對金融系統(tǒng)及經(jīng)濟(jì)造成的動蕩風(fēng)險，呼吁密切監(jiān)察金融創(chuàng)新活動，又支持限制三方回購市場的盤中信貸；他亦提倡增加貨幣市場基金穩(wěn)定性，包括美國證監(jiān)（SEC）提出的資本提升等。他亦提到增加銀行資本水平，正如《巴塞爾協(xié)定III》（Basel III），但亦指出限制銀行風(fēng)險的同時，不可妨礙流動性，回應(yīng)市場對《伏爾克條例》（Volcker Rule）的憂慮。

評論：市場對QE3可以說又恨又愛，之前的QE政策對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到的促進(jìn)作用并不明顯，但是沒有QE政策經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇似乎更艱難。而美聯(lián)儲對QE的態(tài)度亦是如此，能不推盡量不推行，但即不否否認(rèn)也不提倡。不過從現(xiàn)實(shí)的情況來看，恐怕這樣的敷衍很快結(jié)束，最起碼從目前來說，QE政策還是有必要和價值的。

2、內(nèi)需弱 進(jìn)口遠(yuǎn)遜預(yù)期 [注冊香港公司]

3月僅增5.3％ 匯豐料人行減準(zhǔn)備金

中國海關(guān)總署公布3月出口貨值按年增8.9%，略勝預(yù)期的7%；進(jìn)口卻只增5.3%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的9%，意外出現(xiàn)53億美元貿(mào)易盈余。券商指出未來經(jīng)濟(jì)增長前景并不樂觀，調(diào)低周五公布的GDP數(shù)據(jù)預(yù)測。匯豐認(rèn)為，數(shù)周內(nèi)人民銀行應(yīng)會再減存款準(zhǔn)備金率。

上月貿(mào)易盈余53億 超預(yù)期

對于3月出口增長超出預(yù)期，巴克萊報告稱與前期政策的支援有很大關(guān)系，去年第四季以來，對出口企業(yè)的貸款政策支援顯著增強(qiáng)，產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用。不過匯豐報告認(rèn)為，考慮到歐債危機(jī)仍在延展，美國復(fù)蘇之路崎嶇，中國的出口在未來數(shù)月將放緩。

進(jìn)口低增長，部分原因是由于先前數(shù)月高增長之后的回落， 更重要的是內(nèi)需放緩。匯豐首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在報告中指出，未來數(shù)月政府應(yīng)當(dāng)采取進(jìn)一步的寬松政策，而未來幾周存準(zhǔn)率將會下調(diào)。匯豐稱，2月進(jìn)口的按年增速為39.6%，3月卻放緩至5.3%；季度來看，今年首季進(jìn)口增長僅6.9%，去年第四季的按年增速有20.6%。進(jìn)口放緩，導(dǎo)致3月出現(xiàn)53億美元盈余，而原先市場預(yù)期會有32億美元赤字。首季度累計(jì)盈余為6.6億億美元，去年同期則是10億美元的赤字。

評論：歐美經(jīng)濟(jì)前段時間的好轉(zhuǎn)跡象令國際貿(mào)易市場活躍度有所提升，尤其是內(nèi)地的出口量有所上升。但是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的前景狀況卻并不樂觀，內(nèi)需的增長也沒能像市場所想象的那樣快速，反倒在政策壓力下有些遲滯，對經(jīng)濟(jì)形成的提振十分有限，要想把內(nèi)需提高，或許在政策上還是要加大支持力度才行。

3、周小川赴溫州 金融綜合改革快啟動

溫州市金融綜合改革試點(diǎn)上月底正式獲國務(wù)院「開綠燈」后，人民銀行行長周小川本周一(9日)率團(tuán)赴溫州調(diào)研，啟動試點(diǎn)相關(guān)工作。有市場人士預(yù)計(jì)，周小川此行有助加快推進(jìn)溫州金融改革的進(jìn)程，料組建民間借貸登記服務(wù)中心及開展個人境外直接投資試點(diǎn)會是最快啟動的兩大項(xiàng)目。

料民間借貸登記等最快啟動[注冊美國公司]

人行昨日公布，周小川于調(diào)研期間，與浙江省一眾官員交流并發(fā)表講話稱，要裊ζ平馕輪菥濟(jì)發(fā)展中存在「兩多兩難」的突出問題(即民間資金多、投資難；中小企業(yè)多、融資難)，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，暢通民間投資渠道，改善小微企業(yè)和「三農(nóng)」金融服務(wù)，拓寬企業(yè)融資渠道。

溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會會長周德文向本報記者表示，周小川是次到訪溫州，對加快推進(jìn)金融改革試點(diǎn)工作能起到一定的作用，「國務(wù)院常務(wù)會議批準(zhǔn)設(shè)立溫州金融試點(diǎn)后，對于哪些能做哪些不能做，市場還是有點(diǎn)困惑，周小川在這個關(guān)鍵時刻來到溫州調(diào)研，能發(fā)揮指導(dǎo)作用�！�

周德文續(xù)說，溫州民間借貸活動進(jìn)行了30年，要對之進(jìn)行登記備案并不困難，他預(yù)料，溫州市民間借貸登記中心最快一周內(nèi)便可以試運(yùn)行，透過建立備案管理制度以規(guī)范民間信用體系，此外，個人境外直接投資試點(diǎn)亦可望迅速開展。

評論：從溫州的金融改革可見內(nèi)地政府在整體經(jīng)濟(jì)改革上所下的決心，溫州的金融市場 亂象能夠改善，對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是會起到促進(jìn)作用。不過改革容易，監(jiān)管難，如何在改革之后做到有效的監(jiān)管，讓這些民間的金融機(jī)構(gòu)能夠服務(wù)社會，給老百姓創(chuàng)造點(diǎn)實(shí)惠，那樣或許才是改革的重點(diǎn)。

4、內(nèi)地逐步拓寬 資本流出渠道

國家外滙管理局在其網(wǎng)站發(fā)表文章指，將按照「十二．五」規(guī)劃和全國金融工作會議的要求，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，逐步擴(kuò)大國內(nèi)金融市場對外開放，構(gòu)建防范跨境資金雙向流動沖擊的體制機(jī)制。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（OFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（ODII）分別于02和06年推出，加上人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)推出，初步構(gòu)建證券投資項(xiàng)下資金雙向流動機(jī)制。

QFII共批245.5億美元

截至3月9日，外管局累計(jì)審批129家QFII機(jī)構(gòu)共245.5億美元投資額度，96家QDII機(jī)構(gòu)共752.47億美元投資額度。截至1月2日，RQFII首批200億元人民幣額度亦分配完成。

外管局指，將會在規(guī)范的基礎(chǔ)上擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用，逐步拓寬資本流出渠道，鼓勵機(jī)構(gòu)「走出去」，放寬境內(nèi)居民境外投資限制。

截至去年9月底止，外國到國內(nèi)直接投資資產(chǎn)余額為16,256億美元，對外直接投資資產(chǎn)余額為3,455億美元，分別較06年底增加1.65倍和2.81倍。

評論：不斷的完善市場上的資金流動機(jī)制，擴(kuò)寬資金進(jìn)出的渠道，對于金融市場今后的發(fā)展有重要的意義。但是從目前來說，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的趨勢愈加明顯，尤其中國經(jīng)濟(jì)放緩加速，對于資金的吸引力明顯不足，而歐美市場亦難見樂觀。

5、小陽春「斷纜」 內(nèi)房庫存飈

內(nèi)地樓市「小陽春」出現(xiàn)無以為繼之勢。受清明節(jié)假期及需求釋放等多重因素打擊，多個城市踏入4月后的樓盤成交量，均呈大幅下降，其中北京本月首周二手房成量總數(shù)，環(huán)比急挫逾70％，結(jié)束持續(xù)10周的漲勢。

房企倒閉 恐現(xiàn)骨牌效應(yīng)

同時，內(nèi)地上市房企的庫存量總值，同比狂飈逾四成。有專家形容，樓市已深陷寒冬，房企倒閉恐現(xiàn)骨牌效應(yīng)。

內(nèi)地房企以減價拉動的樓市回暖現(xiàn)象，自本月開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。中國指數(shù)研究院報告反映，在本月首周（2至8日），接受監(jiān)測的內(nèi)地40個城市中，有28個成交量同比下降，其中15個城市成交量降幅在50%以上，上海及重慶跌幅均超過40%。

各地業(yè)界及官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也是跌聲一片。鏈家地產(chǎn)市場研究部數(shù)字就顯示，北京本月首周二手房成交量只有949個單位，不僅跌回1,000個的水平之下，環(huán)比更急跌超過7成，終止春節(jié)長假后連續(xù)十周上漲勢頭。深圳中原地產(chǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)則指，本月首周全市二手房成交僅360個單位，環(huán)比下降76.98％。

評論：在如此之大的政策壓力之下，內(nèi)房市場的前景很難說明朗，最起碼在房價沒有回歸到合理水平之前，陰霾還是散不開的。由于資金鏈的緊張甚至斷裂，房企倒閉的現(xiàn)象或許在后期將會接二連三的出現(xiàn)，對于中國的經(jīng)濟(jì)而言亦會造成一定的沖擊。而且在股市上，沒有房地產(chǎn)股和金融股的帶動，整個市場亦好不到那里去。

6、穩(wěn)增長促微調(diào) 減稅料加快

在國際油價高企背景下，3月份內(nèi)地進(jìn)口僅增長5.3%，凸顯內(nèi)需疲軟及投資不振，穩(wěn)增長面臨壓力，宏觀政策或?qū)徤鞣潘桑�政策預(yù)調(diào)速度或?qū)⒓涌�，而減稅計(jì)劃或成為穩(wěn)增長主力。

國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長丁一凡分析指出，盡管3月份CPI反彈至3.6%，但通脹已不足為慮，目前國家應(yīng)著重解決的問題已經(jīng)不是通脹，而是投資者信心問題，包括宏觀政策以及貨幣政策等。他認(rèn)為，宏觀政策及貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)已經(jīng)開始。

從3月份工業(yè)品出廠價（PPI）出現(xiàn)28個月來首次負(fù)增長、及進(jìn)口僅增長5.3%的數(shù)據(jù)看，內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，內(nèi)需疲軟，顯示當(dāng)前缺乏經(jīng)濟(jì)增長動力，投資者積極性降低。因此宏觀政策面臨微調(diào)壓力加大。當(dāng)前中國宏觀政策確有「微調(diào)」必要，但問題是如何「微調(diào)」？

過去經(jīng)驗(yàn)顯示，貨幣政策放松所釋放的流動性往往是繞道實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流向房地產(chǎn)等非理性投資領(lǐng)域。因此分析指，為防止政策松動引發(fā)樓價反彈，貨幣政策應(yīng)該是審慎放松，稅費(fèi)減免或?qū)⑻崴伲�成下一階段穩(wěn)增長著力點(diǎn)。實(shí)際上，減免稅費(fèi)有助扭轉(zhuǎn)制造業(yè)困境，引導(dǎo)民間資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。