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中國地鐵建設熱潮背后的投資風險

在中國南方城市南昌,一座現(xiàn)代化車站矗立在一處空曠地界的紅土地上,當?shù)卣谛陆ǖ罔F線路。該市希望未來會搭乘地鐵的市民眼下還不見蹤影。
南昌市擁有300萬人口,[注冊英國公司好處]在中國算是相對較小的城市,再考慮到該市的財政能力,這里新建地鐵網(wǎng)絡的前景堪憂。南昌由此成為研究中國投資驅動型經(jīng)濟增長風險的典型案例。
“未來,當需要維持經(jīng)濟增速時,就需要上馬更大的投資項目,”野村證券經(jīng)濟學家張智威稱�!斑@是不可持續(xù)的。”
隨著中國經(jīng)濟增速降至13年來的低點,中央政府再次求助于屢試不爽的投資驅動型增長模式,這次投資對象是地鐵、橋梁和其他基礎設施。
為此,中央政府加快了已規(guī)劃項目的投資審批,希望借此支撐經(jīng)濟增長,并較上次全球經(jīng)濟危機期間推出的四萬億人民幣刺激計劃來得更加慎重。四萬億投資引發(fā)了全國各地方政府的建設開支增加和沉重的債務負擔。
在今年僅六個月時間里,中央政府就審批通過了23個城市的新建和擴建地鐵項目申請。南昌是提出地鐵建設申請的最小城市之一。
南昌市政府稱,地鐵網(wǎng)絡將滿足日益增長的人口需求,并預計到2015年當?shù)厝丝趯⒃鲩L15%,加入中國的“大城市”行列。
但是,批評者將其視為浪費行為,凸顯了中國亟需增加消費、減少投資的必要性。
據(jù)南昌市規(guī)劃,到2015年將投資274億元人民幣,建設總長逾51公里的兩條地鐵線路。該投資規(guī)模相當于當?shù)?011年GDP的10%和當年財政收入的67%。
到2020年,后續(xù)規(guī)劃建設的3條總長117公里的地鐵項目還需要更多投資。
“這不是你今天想要明天就能得到的東西,”南昌軌道交通集團副總經(jīng)理王朝華說道,“地鐵將為南昌的大城市形象添彩�!�
國際貨幣基金組織、多數(shù)經(jīng)濟學家甚至中國中央政府都認為,中國需要脫離投資驅動型的經(jīng)濟增長模式。
經(jīng)濟學家指出,投資活動將為今年中國GDP貢獻半壁江山,幾乎與2011年49%的貢獻率相差無幾。發(fā)達經(jīng)濟體GDP的60-75%來自消費活動。
依賴投資驅動經(jīng)濟增長的風險包括:制造浪費,如修建毫無用處的道路;壞賬激增;國家財政吃緊以及國內消費受到抑制。
IMF研究人員11月估計,中國過度投資規(guī)模占到GDP的4%,相當于3,030億美元。他們并指出,中國需要減少占GDP 10個百分點的投資,以保持經(jīng)濟穩(wěn)定。
在南昌西部的樂華鎮(zhèn),一些當?shù)鼐用褚灿蓄愃瓶捶�,至少對南昌來說應該是這樣。南昌市投資占了2011年GDP的74%。
最近,在一個行人稀少的工作日的午后時分,當?shù)匾幻杖f的雜貨商對新建地鐵能夠吸引足夠客流從而讓投資值當?shù)目捶ǔ謶岩蓱B(tài)度。
“這里人口很少,10年來都是這個樣子,”她說道�!敖�(jīng)濟沒法發(fā)展�!彼辉刚f出全名。
不看好中國大規(guī)�;A設施開支的批評人士指出,2008/09年金融危機后形成的10.7萬億元人民幣的地方政府債務是存在潛在風險的明證。分析人士稱,其中三分之一可能成為不良債務。
得益于中央政府的轉移支付和當?shù)氐馁u地收入,南昌市政府2011年實現(xiàn)預算盈余112億元人民幣。但是,分析人士稱,這個數(shù)據(jù)具有誤導性。
與很多其他城市一樣,[英國公司年審年報]南昌市政府利用殼公司融資以支持預算外開支、推動當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。
然而,評級公司惠譽指出,當經(jīng)濟增長停滯時,這些債務意味著債務違約將激增�;葑u對中國“AA-”的本幣發(fā)行人違約評級的展望為負面。
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